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今年市值蒸发全球第一

自昨日大跌3.61%后，腾讯股价今日在港交所最高一度下跌5%，收盘跌幅为3.04%。

上一份财报发布后，腾讯“新高”之路戛然而止，股价从今年1月29日475.72港元/股的高位一路向下，今日收盘，仅剩325.8港元/股，市值蒸发约1.42万亿港元。

根据彭博社之前的统计，腾讯因市值蒸发超过脸书、工商银行、通用电气，成为了全球的“Biggest loser”。

腾讯的股价下跌，一切来自于外界对其业绩增长糟糕的预期。

腾讯控股15日晚间公布的半年报显示，公司上半年实现营收1472.03亿元，同比增长39%；实现净利润411.57亿元，同比增长26%。

第二季度，公司实现营收736.75亿元，同比增长30%，环比增长0.2%；实现净利润（权益持有人应占盈利）178.67亿元，同比下降2%，环比下降23%。

此前分析师预计，腾讯第二季净利润会有约2.2%左右的增长，第二季度的业绩表现低于市场预期。

爆款网游遭遇监管

重挫腾讯利润增长的，是其核心业务——游戏。

今天彭博社的一则消息称，国内监管机构已冻结了网络游戏版号和备案的审批。中国作为全球最大的游戏市场，风波骤起。

“监管机构担心一些游戏中的暴力和赌博问题。”知情人士对媒体透露，从国内开展有关机构改革以来，游戏商业审批开始陷入半停滞状态。今年3月起，大约3000个游戏仍在等待商业运营前的批准。虽然玩家可以访问并玩这些新游戏，但游戏开发商则无法从中获得收入。

在业绩会问答环节，腾讯方面表示，“这个暂时的监管是必要的，但是我们相信监管层的能力。”

周二，在中国监管部门要求腾讯从其PC下载服务下架《怪物猎人：世界》游戏后，腾讯市值蒸发了150亿美元。这距离《怪物猎人：世界》上线仅有几天时间。腾讯已接到100多万份预售订单。腾讯总裁刘炽平对此解释是，这款游戏的内容不符合监管要求，该公司正在努力修改。

咨询公司弘亚世代分析师Benjamin Wu指出，腾讯处于拥有一款排名最高的手机游戏、但“无法创收”的尴尬境地。包括腾讯《绝地求生：大逃杀》(PUBG Battle Royale)——从韩国的Bluehole公司按许可引进——可能也无法获得批准。

对此，腾讯总裁刘炽平的回应是：这一举措的主要原因是官方机构正在进行重组，计划升级成为高级政府机关，因此很多游戏都还没有通过审查。

广电总局也意识到这样的监管措施已经影响到了整个游戏行业，因此设置了一个绿色许可通道，通过这个渠道得到许可的游戏可以先进行一个月的商业化试运营，这为整个行业带来了一定程度上的缓解。

“但是比较不幸的是，尽管《绝地求生》已经发布，但是还需通过审核流程来获取官方许可，目前我们还不清楚审核过程什么时候重新开始。不过我们认为既然广电愿意提供绿色通道，希望这个审核工作可以尽快重新开始。

我们对于这些游戏能不能拿到许可并没有很担心，而是关心这个审核工作什么时候可以重新开始”。刘炽平表示。

不可否认的是，腾讯向来是网游行业内的领头羊，也不缺乏制造爆款的能力，但当前，除了版号的内忧外，腾讯还面临整个游戏行业渗透率接近饱和的外患，

根据游戏工委与伽马数据联合发布的《2018年1-6月中国游戏产业报告》，今年上半年游戏市场整体收入1050亿元，同比增长5.2 %；过去三年的增速则分别为21.9%、30 .1%、26 .7%。

网游业务增速趋缓，内容分发、渠道全面领先的腾讯自然也无法独善其身。

投资业务引争议

本以为超级买手腾讯2018年Q2投资收益将继续突飞猛进，现实却给投资者浇上一盆冷水。

财报显示，第二季度虎牙的腾讯2018年Q2的其他收益净额同比下降51%至人民币25.06 亿元。

腾讯在财报中解释称，该项减少主要反映投资的视同处置收益净额减少，以及若干投资的减值拨备增加，部分被投资组合公允价值的净增长带来的收益所抵销。

投资收益账面净额减少，并不影响腾讯的激进投资战略。今年，腾讯仍在通过小比例占股的方式积极投资于可促进游戏平台业务发展的游戏直播服务，以及可促进支付及云服务业务发展的智慧零售机遇。腾讯表示，近期已出售于投资公司饿了么及摩拜的权益，用来支持上述投资的部分资金需求。

在2018年腾讯投资年会上，腾讯总裁刘炽平对外透露，过去数年，腾讯投资了600多家企业，“这些企业所新增加的价值已超过腾讯本身的市值”。2017年，腾讯的投资收益为201.4亿人民币，同比增长近5倍；2018年Q1， 腾讯投资收益占净利润比例近三成。

这些企业最近一年陆续上市，包括搜狗、众安在线、阅文集团、虎牙直播、尤其是市值超过200亿美元的拼多多最抢眼。

还有一批腾讯投资的企业在陆续准备上市，包括美团点评、腾讯音乐、蔚来汽车、猫眼电影。

不过，腾讯的市值并未随着这些企业陆续上市而提升，反而是持续的下降。随着腾讯系的公司上市越来越多，造成了腾讯现有业务的边缘化。

一位前腾讯员工对雷帝网点评说，每上市一家腾讯系的公司，就代表着腾讯不会做这一块业务，资本方会按照投行行为估值，而不是按照孵化业务估值，这样下去腾讯迟早会被掏空。

过度依赖“买买买”，缺乏自主创新，也让腾讯在一些领域被相关对手赶上或超越。

知名投资人、基金经理李国飞在腾讯二季度财报公布前发表一篇题为《全面反思腾讯的战略》的文章，认为腾讯各线产品在近期缺乏创新，大有被竞争对手赶上之势。

文章提到，腾讯一直在互联网社交领域优势明显，但字节跳动公司（今日头条和抖音的母公司）近期在这方面的表现也相当突出。

至2018年3月，字节跳动旗下的所有应用累计用户数超7亿，MAU（月度活跃用户数）达2.63亿，月用户时长超20小时，到了六月底，又有新突破，旗下抖音全球MAU超过5亿，中国MAU超过3亿，DAU（每日活跃用户数）超过1.5亿，刷抖音成了年轻人一种新的生活时尚。

这样的疯狂买买买背后，也引来市场的隐忧，彭博社认为，腾讯和阿里的疯狂投资，正成为初创企业的陷阱。

如果没有无处不在的腾讯微信作支撑，拼多多可能就不会存在。拼多多在7月上市时警告投资者，如果公司与腾讯断绝来往，那么其业务将会遭受重击。腾讯持有17%的拼多多股份。

“拼多多是腾讯的俘虏，但是只要其业务表现出色，腾讯就会继续支持它，”投资咨询公司开元资本(Kaiyuan Capital)董事总经理布洛克·西尔弗斯(BrockSilvers)表示。

腾讯是美团的最大股东，持股比例为20%，超过了美团创始人王兴持有的11%。它也警告投资者称，在中国，公司在云服务和支付服务提供商的选择上“有限”。美团称，如果无法维持与腾讯的关系，公司的业务可能会受到不利影响。

谁在抄底腾讯？

不过，这次放榜前夕，内、外资已开始大胆抄底。

根据数据显示，沪港通、深港通账户位列买入席位前五，不断抄底腾讯。

更有多位内地基金经理对媒体表示，腾讯当前价格对长期投资的配置盘已经是建仓、加仓良机。

尽管从年度高位下跌超过25%。但另一方面，投行则表示了不离不弃，据统计共有33家投行研报力挺腾讯，给出“买入”或者“跑赢大市”的评级。

大行们普遍认为腾讯的目前价格已经反映二季报各项业务放缓悲观预期，从长期基本面上来看，这都“不是问题”。

腾讯自从港股上市以来，股价只有两年出现下跌，2015年业绩也曾有低速增长，但迅速恢复活力。

从大行报告看，腾讯依然是机构们心中当之无愧的长线配置首选。阿斯达克统计了今年以来的34家内外资券商对于腾讯的评级，其中给出买入评级的有27家，跑赢大市和增持的有33家。即使是给沽售评级的农银国际，给出的目标价也高于腾讯目前价格。

卖方普遍认为目前股价已经足够体现了二季报的悲观预期，比如花旗就直言：“券商同业近期料腾讯第二季网游收入放缓，因而下调相关预测，但相信其已大致反映负面因素，展望今年第三季及下半年，料网游可望持续复苏，因多个游戏于6月底至7月初推出。”

大摩也赞同这种短期的压力：“次季销售或拖累短期股价，不过预期次季销售见底，未来将逐步改善，维持增持评级。”

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